Světová ekonomika na hraně: MMF varuje před vyčerpanou ekonomikou

H Dobrý den, vítám vás u dalšího podcastu, který se bude týkat podzimního zasedání Mezinárodního měnového fondu. Tentokrát jsem si pro vás připravila vystoupení šéfky mezinárodního měnového fondu pod názvem Global Policy Agenda, tedy vystoupení původně bulharské ekonomky Krystalíny eh Georgievy a jako vždy shrnu to základní, co řekla ve své úvodní části a následně vyberu některé relevantní dotazy. E samozřejmě, že na webu mezinárodního měnového fondu je toho mnohem, mnohem víc. E, uvidíme, jestli se mi podaří třeba ještě jedno nebo e dvě dva podcasty k tématům natočit. Tak teď už k šéfce MMF. Hovořila o hlavním tématu, kterým je odolnost. Je to koneckonců i v názvu té podzimní zprávy. Tvrdí, že odolnost sice je, ale je už dnes na hraně, protože eh ty nárazníky, ty polštáře, ať už v oblasti fiskální politiky nebo energetiky, jsou víceméně vyčerpané. inflace zůstává vysoká, rostou úrokové míry a jsou tu také výrazné dluhové tlaky na obsluhu dluhu. E, růstová e trajektorie je tu na jedné straně z hlediska umělé inteligence a na druhé straně je tu ten negativní nabídkový šok daný zejména konfliktem Spojených států vůči Iránu. Eh, výsledek je růst 3,1 % globálně pro tento rok. Světová ekonomika samozřejmě a 3,4 % pro příští. No a samozřejmě, jako to tak obvykle bývá, jsou velké rozdíly eh mezi e zeměmi. Eh asi největší úder dostávají země s nízkými příjmy, které jsou navíc dovozci energií a nemohou nemají žádné schopnosti využívat toho boomu, který souvisí s rozvojem umělé e inteligence. tvrdí, že inflace může mít dlouhodobý charakter. Je hnána vysokými vysokou poptávkou po investicích a také samozřejmě velkými očekáváními dalšího budoucího růstu. To je ta poptávková strana, která se na rovinu řečeno řeší podstatně lépe a lehčeji než ta strana nabídková. No a samozřejmě je tu celá řada fiskálních fundamentů. tím ona myslí zejména vyčerpaný fiskální prostor e řady zemí a potom nutně ta obsluha dluhu jde nahoru. Postěžovala si, jak eh řada zemí neobnovila své fiskální nárazníky po pandemii a jde se nahoru z dluhy. Koneckonců my jsme měli velice dobrou fiskální situaci až do toho roku 2019. E, potom prostě začaly e ty různé nejenom podpůrné balíčky, to by nevadilo, ale hlavně ty nesmyslné hloupé změny e na straně příjmů. No a dneska prostě máme deficit 400 miliard, jen to fikne na to ta ekonomika ještě roste, že jo. No, vyspělé země na tom jsou nejhůře z hlediska dluhu. To je zásadní zásadní sdělení. Eh, sice se často těší nějakému ještě vyššímu ratingu i z důvodu akumulovaného bohatství, ale skutečně ta dynamika dluhu je v jejich případě velmi velmi výrazná. Podle jejího eh názoru je potřeba zvyšovat příjmy, jakoby se přimlouvala e za lepší výběr daní. eh zracionální výdaje, já bych navrhovala hned škrtnout výdaje na zbrojení, že jo. A opakovala tam takové docela jako primitivní slogan. Já to nemám moc ráda, ale tak řekla to, takže vás s tím seznámím. Zachraňte lidi, ne ceny. To znamená, ona tvrdí, že ta cena by měla zůstat vysoká, což třeba já si nemyslím a že by teda měla přinést signál do té ekonomiky. A zase opakovala ta kliše, která už zazněla v té e v tom dubnovém sezení, kde se dává ta první velká prognóza, to znamená opatření, dočasná a cílená, což zní hezky, ale e cílená teda na koho, že jo, když to poškozuje eh skoro skoro všechny. E, centrální banky mají samozřejmě mandát na cenovou stabilitu, pokud je inflace nad cílem a ekonomická aktivita je vysoká. To je ta nová informace. To znamená ano, inflace překračuje inflační cíl, což třeba v případě eurozóny aktuálně 3,8 % a ekonomická aktivita je vysoká, což v případě eurozóny neplatí, tam je potom potřeba zvýšit úrokové eh sazby, i když ona sama rozhodně nepatří těm takzvaným jestřábům. No a u umělé inteligence všichni vidí možnosti vysoké produktivity, budoucí prosperity, ale samozřejmě jsou tu i rizika. řekla jednu větu podle mě velice důležitou a sice a myslím, že už jsi j říkala v tom předcházejícím podcastu, ale je to tak důležité, že to zopakuju s dovolením, že zkrátka dobře trh e neumí dobře oceňovat přínosy nových technologií v čase. To znamená v tom krátkém horizontu je většinou masivně nacení, takže z toho bývají různé bubliny a krátkoobě to může být klamání a potom může nastat velice nepříjemná korekce a naopak ty dlouhodobé přínosy, které mohou měnit vlastně ten ekonomický tu ekonomickou strukturu, systém ekonomického fungování, tak ty naopak dostatečně nedoceňuje. Zmiňovala také otázku kyberbezpečnosti, zejména v souvislosti s finančním systémem. Podle ní je potřeba dávat si zejména u umělé inteligence pozor na nadměrnou koncentraci několika firem, ale role soukromého sektoru je tady podle ní eh zásadní. E vlády mají zlepšovat prostředí pro ekonomiku, posílit konkurenci, investovat do energetické infrastruktury a tak dále a tak dále. Mezinárodní měnový fond nevynechala, tak ani by neměla. Koneckonců e je executive director, to znamená i MMF se musí měnit. e, lépe analyzovat rizika, problémy jednotlivých zemí, nebýt obecný, ale skutečně spíše eh řekněme detailnější pohled na jednotlivé země, zlepšit nástroje, udržitelnost a také podpořit členy s nejnižšími příjmy. No a poděkovala Thajsku, protože tentokrát se to podzimní zasedání eh nekoná ve Spojených státech, ale právě eh v Bangkoku. Tak první otázka poněkud překvapivě směřovala právě na země s nízkými příjmy, což se běžně neděje, protože co si budem povídat, jako většině je to úplně putna, že jo. Takže eh tady zmínila, že je potřeba eh aby tyhle země zlepšily svoje fundamenty, což je jako výborná rada. E obsluha dluhu se zhoršila, i když dluhová úroveň je lepší. To znamená dluh celkově je nižší, ale dražší ho obsluhovat. E, u těhle zemí velmi často jsme v průměru na nějakých 14 %. My jsme, my jsme přes pět, jo. A to je taky nepříjemný. No vidíme celkově, že tahle skupina se zlepšuje. Velkým problémem samozřejmě zůstává to, že rozvojová pomoc, ta official development assistance, tahle zkratka to je, že dlouhodobě klesá, takže eh je samozřejmě potřeba potom to dohánět přes nějaké přílivy finančního kapitálu jiného typu. eh zmiňla nutnost restrukturalizace dluhu, zmiňovala Senegal jako určitý příklad nového postupu Mezinárodního měnového fondu propojení dlužníků a nebo dlužníka a eh věřitelů a potom dávala nějaké další podrobnější údaje k Senegalu. Eh další dotaz směřoval na globální naravnováhy. To je moje milované téma. Já bych strašně chtěla k tomu něco napsat, ale to bych fakticky už si musela úplně odbourat spánek, jo, protože už teďkon mám za sebou den, kdy no nepřeháním, už jsem v plném nasazení 14 hodin, jako jo, už to začíná bejt trochu moc. No, s tím vás nebudu obtěžovat. Zkrátka globální naravnováhy nám rostou. Eh, Mezinárodní nový fond se vrátil k tomuto tématu už v roce 2025. No a jsou tady samozřejmě dvě klíčové ekonomiky jako jing a yang. Na jedné straně Čína, která kumuluje přebytky a měla by změnit podle Georgie svůj čínský model, zejména k většímu posílení domácí poptávky, což Číňané poslouchají asi 20 let. A na druhé straně jsou Spojené státy, které jsou kritizovány podstatně méně a které jsou zemí samozřejmě velmi silně deficitní. Určitou roli v tom hrají i evropské ekonomiky. Podle Georgievy řečeno stručně, Číňané musí víc podporovat domácí spotřebu. Američané by měli snižovat dluh i deficit a zvyšovat úspory. No, to chci vidět. A Evropa by měla více investovat. tvrdí, že u toho dluhu, což samozřejmě bylo téma, kterému se MF věnuje někdy až obsesivně, tak vlastně tvrdí, že ty náklady na dluh, to znamená ty výnosy z dluhopisu rostou oprávně, že nejde o spekulativní nárůst, ale o fundamenty, o podmínky v ekonomice, vyjmenovala několik faktorů, které podle ní stojí za tím, že ty eh že ty výnosy jdou nahoru, ať je jsou to ceny energií samozřejmě. Což bylo geopolitické rozhodnutí, že jo, inflace, úrokové sazby, ale i nadšení z umělé inteligence, investiční poptávka a očekávání dalšího růstu ekonomiky. To znamená vlastně to jde z paradoxně takových dvou stran, které se potom navzájem tak trošku vynulují a to, že vlastně ty faktory se navzájem zesilují, tak vytváří nové prostředí eh vysokých úrokových sazepa, také vysokých eh výnosů z dluhopisů. No, pak tam byl dotaz jako jak zvládnout zimu, načas vlastně neodpověděla, takže řekla ano, ceny energií půjdou nahoru, protože bude zima a že ceny energií jsou klíčový determinant světové ekonomiky, tak to asi ledo chápeme. Kromě teda představitelů Evropské unie, kteří místo toho, aby řešili tenhle problém, eh, tak se rozhodli, že vyhlásí čínění obchodní válku. E, byl dotaz na e karibské země. No tak samozřejmě ty malé ostrovy, víte co, tam je vždycky ten problém, že velmi často žijí z jednoho sektoru. Obvykle to bývá eh cestovní cestovní ruch. Zmiňovala, že Jamajka i Barbados využili fondy v odolnosti, které se týkají zejména nějakých těch klimatických neštěstí, které na ně e mohou dopadnout. No, velmi diplomaticky se vyhnula otázce, která směřovala na Francii. Bezesporu jste si všimli a také argument o tom informoval, že ve Francii se začaly rychle zhoršovat i pod tlakem politických událostí některé důležité indikátory, vysoký dluh i deficit, velmi výrazný nárůst výnosů z dluhopisů doprovázeno oslabením eura vůči americkému dolaru. Francie se prý snaží, přátelé, jako jo. Eh, ona tam jako roztlomile zmínila, že země, který mají demokracii, mají vlastně jako problémy udělat fiskální konsolidaci, protože když ji někdo začne dělat, tak obvykle ty volby prohraje, protože většina lidí nechce fiskální konsolidaci, že kromě u nás těch, kteří si dobrovolně rádi volali Kalouska. Ale tam jde samozřejmě o to, že ta konsolidace se většinou jaksi dotkne těch normálních lidí a nikdy ne těch, který ty peníze opravdu mají. To znamená, jak už jsem o tom hovořila v předchozím podcastu, tak paní Šlerová bude zdaňovat kratom, ale na zisky bank se ani nesáhne, jako. Jo, tak tím jako prostě vás nehájím kratom, jo. Chci jenom prostě říct, že ten rozdíl v přímech je poněkud fragrantní, že no. Eh, G7 samozřejmě velmi vysoké výnosy vlastně vlastně rekordní, e, zásadní, zase podle ní je sněžovat dlh a deficit a e vlastně by podle ní tohle mělo zlepšit i růstové vyhlídky, což pro mě vůbec nefunguje. Amaričany kumulují neskutečné dluhy a ten růst je výrazný kvůli těm nadměrným oč podle mého názoru nadměrným očekáváním spjatým s umělou inteligencí. Zvláštní pozornost byla věnována Londýnu. Někdo tam zase kňoural, že jsou na něj oškliví, že že Londýn je tak důležitý pro světovou finanční komunitu a přitom má tak jako vošklivý vysoký výnosy eh z dluhopisů. No, zmiňovala se také o tom, že by teda Spojené státy měly zlepšit rozpočtovou rovnováhu a že dneska vlastně spoléhají na ten silný ekonomický růst, což ale není to zásadní přizpůsobení, což je pravda v tomhle ohledu. Pro mě trošku překvapivě se masivně e vlastně na závěr svého povídání postavila za Saudy, protože někdo tam zase jako začal si stěžovat, jak Husiové dělají bengál. No, což samozřejmě dělaj, že? A narušuje to dopravní cesty a také to narušuje příjmy pro Egypt, příjmy z té dopravní renty. Celkově za to bylo poměrně zajímavé, ale ono jakoby ten říjnový to řínové sezení úplně nenabízí nikdy takové zásadní průlomy. Ty jsou skutečně spíše na tom jarním zasedání. Je to spíš o nějakých těch úpravách, upřesnění určitých čísel nebo tendencí těch videí na tom kanálu jsou skutečně desítky. Oni se tak nějak jako rozpřáhli, takže sami, pokud vládnete dobrou angličtinou nebo si to umíte přeložit nebo nechat přeložit, tak se na to samozřejmě můžete podívat, ale já se snažím aspoň takhle vždycky do těch 15 minut vybrat to nejdůležitější. Tak nemůžu vám slíbit, že zvládnu i fiskální monitor, ale dáli bůh a budu pracovat dalších 14 hodin denně, tak to třeba stihnu. Prozatím se mějte pěkně a doufejme brzy na slyšenou.